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千红制药:肝素企稳,酶类成长加速

投资摘要

估值与投资建议

公司的看点主要有以下几个方面:

1、肝素行业已经长期低迷近5 年,肝素钠价格向下空间不大,而近期肝素钠价格有所上调,有上涨预期。并且公司加大向制剂的转型,肝素产业链向低分子肝素制剂延伸。

2、胰激肽原酶基数不高,市场空间广阔,在公司调整市场渠道策略,加快产品覆盖,从而增长得以加速。

3、其他几个产品有增长潜力。

4、公司积极进行外延式扩张。

预测公司2014-2016 年归属于母公司净利润分别为2.36 亿元、3.07 亿元、3.81 亿元,按总股本3.2 亿股,对应EPS 分别为0.74 元、0.96 元、1.19 元。

核心假设或逻辑。

盈利预测主要假设:

1、胰激肽原酶产品优势明显,在加大渠道覆盖面后,有望保持稳健的较快增长。

2、肝素产业保持稳定。

3、二线产品复方消化酶在改善渠道后,加速增长。

4、暂不考虑外延式并购带来的增长。

核心假设或逻辑的主要风险。

1、市场拓展低于预期。

2、收购持续不落地。